锌期货市场

锌期货市场的产生与发展yqa

但近年来，随着中国对国际市场的依赖程度日益加大，锌精矿及锌的国际贸易流通也在逐年大幅递增，尤其是在中国由锌的净出口国转变为净进口国之后，国际锌价的波动幅度明显加大。（详见图表）毫无疑问，这势必会给我国的锌冶炼及加工企业的生产经营活动带来巨大的市场风险。 yqa

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也正是由于上述原因，近年来国内企业要求国内推出锌期货合约的呼声日益高涨。事实上，从国际锌期货交易发展的成功历史经验来看，为我国开发锌期货交易提供了丰富的借鉴经验，建立一个区域性的期货市场，即时反映区域性供需关系所形成的价格信号，必将对我国锌市场结构的完善和市场功能的发挥，乃至对国际锌价的形成起到积极的作用，更是对锌期货市场的丰富与发展。 yqa

我国推出锌期货的必要性yqa

1998-2004年期间，我国的经济总量几乎翻了一番，锌的消费量则翻了一番多，2004我国锌的消费量是1998年的2.28倍，锌的消费增长速度明显大于经济增长速度。由此可见，锌是我国经济发展中不可或缺的资源性商品，在过去的几年里，经济的高速增长对锌资源的依赖程度是相当高的。 yqa

与此同时，我国经济对出口贸易的依存度明显呈持续上升的趋势，截至到2004年已经高达71%，而其中机电产品的出口在我国的对外出口贸易中所占比重更是高达55%，而机电产品制造中的压铸锌合金的用锌量约占我国锌消费量的18.3%。 yqa

（2）经济增长对资源性商品的依赖导致我国锌市场结构出现质的变化。 yqa

随着我国经济的持续快速增长，我国对资源的需求同样在快速增长，尽管我国目前是世界上最大的锌生产国，截止到2004年年产量高达251.9万吨，约占全球总产量的25%，但随着2004年中国由锌净出口国转变为净进口国，表明我国已经进入了锌资源短缺时代。 yqa

由于我国的锌资源在过去很长一点时间里都处于的净出口状况之下，我国的许多锌生产企业，尤其是大中型企业为了规避出口贸易中的价格波动风险，纷纷在伦敦金属交易所（LME）进行交割注册，在国际期货市场上进行套期保值交易。 yqa

但是，随着我国由锌的净出口国转变为净进口国，显然上述企业的市场交易行为已经从国际市场转向国内市场，如果上述企业继续利用国际期货市场进行套期保值交易以回避市场价格波动风险的话，那么，这些企业不仅面临交易成本过高，而且还将面临资本项目下的外汇管制的政策风险和汇率变化的货币风险。 yqa

随着我国锌生产量与消费量的持续扩大，我国锌的贸易规模也在持续扩大，由于国内缺乏一个公开、高效、权威的市场定价体系，市场价格形成的无序性与市场规模增长之间的矛盾十分突出，并且对市场参与者经营活动的影响也越来越广泛。 yqa

就生产企业而言，近年来锌精矿与废杂锌的进口量越来越大，表明锌生产企业对国际矿产资源的依赖程度也在日益提高。但由于企业在原料进口贸易中是根据LME的锌期货价格扣减加工费进行定价，而随着中国锌精矿的进口不断增加，锌的加工费报价也越来越低，企业可赚取的加工利润也就越来越低，同时由于锌精矿进口周期相对较长，且国内没有锌期货交易可用于套期保值，所以企业的原料进口价格风险就会凸现出来。 yqa

对于国内流通而言，由于国内缺乏一个权威的、公开的期货市场，在流通过程中，市场价格形成机制极其混乱。虽然，目前市场价格形成基本上以生产企业的报价为基准，如在珠江三角洲地区由中金岭南定价；而在长江三角洲则以株冶价、葫芦岛价为主。但由于这些企业的资源供应能力有限，同时又是基于企业自身成本的变化来确定的，市场价格相对较为混乱，在加上一些小型生产企业，常常以次充好，甚至降低环保标准以降低成本与上述锌大型骨干生产企业抢夺市场，使得市场秩序变得更加无序。 yqa

随着国内市场规模的不断扩大，供应链逐步拉长是一种必然趋势，国内锌市场秩序的混乱产生的影响较以往任何时候都更为突出和广泛。因此，在目前我国锌市场的复杂市场结构条件下，建立一个公开、公正、公平、权威的市场定价体系，对解决复杂市场结构条件下的价格形成机制和提高市场效率价格形成机制是十分必要的。 yqa

综上所述，无论是从经济增长对资源性商品的内在需求来看，还是市场规模和结构的变化来看，锌作位经济增长中不可或缺的资源性商品，在我国推出锌期货交易都是十分必要的，是优化资源配置、规范市场秩序、提高市场效率不可或缺的有效市场手段。 yqa

我国推出锌期货的可行性yqa

作为商品期货品种，必须满足最基本的期货商品条件：现货规模大、属于基础原材料；商品品质易于标准化；商品质量稳定、不易变质、易储存和运输；商品价格波动频繁。这些条件可以说是推出某一商品期货的基本原则，是经过实践检验的。从国内国际期货市场的发展中可以看到，上述条件有一条不满足或随着时间推移商品的这些特性发生改变，那么该商品期货的生命力就比较弱。 yqa

通过前面的分析，锌的特性完全符合作为商品期货的基本条件：现货规模大，2005年中国锌产量271万吨，消费量292万吨，规模与铜相当，是重要的工业原材料。锌的品质易于标准化、质量稳定、易储存和运输，锌价格波动幅度大且波动频繁。 yqa

(2)锌贸易格局的变化为锌交易的活跃提供一定基础 yqa

除了需满足上述基本条件外，商品期货推出之后交易是否活跃、经济功能是否能够得到充分发挥还取决于特定的市场环境。市场所在地区是商品的净消费国(地区)，国内产销不平衡需依赖进口来满足需求的商品作为期货品种，其启动和活跃比较容易，发展前景比较好。 yqa

2004年是中国锌贸易格局的转折点，中国由锌的净出口国转为净进口国，这为推出锌期货提供了良好的时机。目前国内除了少数冶炼厂原料可以自给外，其它拥有矿山的几家冶炼企业的原料自给率均不足50％。锌贸易格局的变化为推出期货交易奠定了非常好的现货基础和市场环境。 yqa

(3)国际锌市场及国内期货市场的发展为推出锌期货提供了借鉴经验 yqa

锌期货最早于1915年在LME交易，当前交易的合约标准则是1988年制定的，因此具有广泛的市场认知度。中国大型的有色贸易公司及锌冶炼企业也早已参与了LME锌的交易，对期货市场有了较深的认识并积累了丰富的操作经验，这些企业可以作为今后国内锌市场启动的中坚力量。同时国内铜铝期货的成功运行也为锌期货合约的设计提供了很好的经验。 yqa

(4)锌国内外现货市场基本接轨，一旦在国内重新推出锌期货，将引发两个市场的跨市交易，从而将促进国内锌市场的发展 yqa

目前大企业一般采用与LME价格挂钩折成人民币的方式订立现货交易合同，国内企业在锌贸易方面早已与国际接轨。截止2005年，国内共有六个品牌的锌锭在LME注册，注册产量106万吨，占国内总产量的39%。在LME注册体现了着国内外市场的紧密联系，也为今后两个市场的套利提供了现货基础。 yqa

(5)具有良好的客户基础 yqa

国内锌企业规模总体扩大的同时，生产企业集中度有所降低、市场结构更趋多样化。根据有色金属统计资料，2005年国内锌年产量5万吨以上的有11家，年产3万--5万吨的企业有11家，年产量3万吨以下的冶炼还有几百家，分布在27个省（市）。消费方面，市场具有明显的集中趋势，主要集中在经济较发达的珠三角和长三角地区，在上海和广东南海已形成了颇具规模的现货交易市场，几乎所有的企业都不同程度地将货物仓存于这两个地区，再分销给最终用户，这与铜铝的情况完全相同。因此锌市场参与者呈现分布广泛、力量均衡的状况，有利于期货市场交易者的多样化发展，可保证期货交易品种的流动性和参与程度。 yqa

此外，潜在的市场参与者结构较十年前发生了较大变化。近几年国内期货市场的发展，培育了大量的套利者、投资者和投机者，他们的参与有利于增强市场的流动性，这也为重新推出锌期货提供良好的客户基础。 yqa

(6)期货市场管理制度日益健全和完善 yqa

合理、公正的规则是商品期货经济功能充分发挥的保证，经过十多年的发展，国内期货交易所的交易制度日趋合理，风险防范体系逐步完善，并且建立了以《期货交易管理暂行条例》为核心的法律框架，形成了中国证监会、中国期货业协会、期货交易所共同监管的三级监管体系，积累了丰富的市场管理和风险控制经验。这为锌期货推出走上健康的发展道路提供了保障。 yqa