套利追踪（铜）：美国企业订单情况转好

一、行情评述

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周五美国公布了一系列重要的经济指标。三月芝加哥采购经理人指标为61.7，继连续五个月下跌以来的强劲反弹，二月仅为47.9，反映了企业订单情况有所转好。同时二月营建支出月增0.3，也是连续五个月下跌以来的首度反弹。另外消费者物价指数年增0.3，低于联储2%的警戒线，但是核心PCE指标年增为2.4%，通胀压力仍未减缓。

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今日LME库存大增3000吨，韩国仓库流入5000吨，欧洲流出1175吨，美国地区流出725吨。三月初至今欧美地区始终保持着小幅流出的趋势，较三月初，欧美各流出1万吨。并且从工业指标综合来看，这种需求导致的流出还会继续。

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国内上周五库存增了三千多吨，显示出进口供应的压力仍然制约着现货市场。另外由于近铜价上涨，国内铜价重新站上60000元/吨，对消费买盘也有一定的抑制作用，所以现货供应的压力仍然很大。现货贴水虽然一度有所收窄至100元，但是仍未能持续，今日贴水再度扩大到300元。进入四月迎来消费旺季，将会逐渐消耗掉国内的库存及现货供应，现货有转为升水。

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二、跨期套利分析

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总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。vNs

关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。vNs

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表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）vNs

注：//1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差（即展期收益或亏损）根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。vNs

2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。

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3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。

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4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。

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5、如果是正向套利，则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。

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6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

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3、盈利空间估算 vNs

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