一、行情评述DeY 昨晚，LME市场基本金属价格大幅上涨，铜价涨至8000美元/吨之上，而铝价也再一次逼近了2900美元/吨价位，中国国内市场收市时，LME场外铝价涨至2900美元之上。但在笔者写这篇文章的时候，LME基本金属价格又出现了回落，铝价也重新回到2900美元/吨之下。DeY 昨日麦格理商品评论讨论的了中国铝进出口的数据。其中，三月中国原铝和铝合金在三年之后首次变为净进口。这是一个具有标志性意义的现象。表面上，中国的税收政策影响了原铝及铝合金产品的出口。而更加令人注意的是中国铝加工产能的急速膨胀，其速度超过了原铝产量的增长速度。需求的旺盛使原铝出口减少顺理成章。这样沪伦比值也长期处于原铝出口盈亏平衡点之上。最近国内市场仍然处于减库之中，供需基本面的趋势可能使原铝出口将逐渐枯竭，而随着国内原铝需求的进一步走强，沪伦比值重新回到出口盈亏平衡点以下的可能性较小。DeY 今日LME库存增加775吨。DeY 二、跨期套利分析DeY DeY DeY
图1：长江有色铝锭现货/当月期货合约升贴水DeY DeY DeY  注：长江有色铝锭现货价取其报价范围的中间价；当月期货合约价格取该合约在上午10：30的价格，与长江有色选取现货价的时间相对应。DeY
图2：沪铝期限结构DeY DeY DeY  DeY
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三、跨市套利分析DeY 关注两大要点：两市比值（出口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。DeY 1、两市比值DeY 图3：SHFE/LME铝价比值DeY DeY DeY  注：① 价格的选取和调整、实际比值的计算方法与铜市场相同，详情请见实达套利追踪（铜）。DeY
② 比值第一支撑位是一般贸易出口铝材的盈亏平衡点，目前为8.6。低于该比值时铝材一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝材出口，从而间接造成国内铝锭供应减少，构成对比值的支撑。DeY ③ 比值第二支撑位是一般贸易出口铝锭的盈亏平衡点，目前为6.6。低于该比值时铝锭一般贸易出口有盈利，因此会刺激铝锭出口，从而造成国内铝锭供应减少，进一步构成对比值的支撑。DeY DeY DeY
2、两市升贴水结构DeY 表1：反向跨市套利双边展期盈亏（元/吨）DeY DeY DeY
| 5/6月DeY | 6/7月DeY | 7/8月DeY | 日期DeY | SHFEDeY | LMEDeY | 盈亏DeY | SHFEDeY | LMEDeY | 盈亏DeY | SHFEDeY | LMEDeY | 盈亏DeY | 02-26DeY | 100DeY | 77 DeY | 23 DeY | 120DeY | 101 DeY | 19 DeY | 190 DeY | 132 DeY | 58 DeY | 02-27DeY | 20DeY | 70 DeY | -50 DeY | 50DeY | 108 DeY | -58 DeY | 90 DeY | 139 DeY | -49 DeY | 02-28DeY | 40DeY | 70 DeY | -30 DeY | 10DeY | 108 DeY | -98 DeY | 10 DeY | 139 DeY | -129 DeY | 03-01DeY | 20DeY | 46 DeY | -26 DeY | 30DeY | 85 DeY | -55 DeY | 60 DeY | 120 DeY | -60 DeY | 03-02DeY | 50DeY | 39 DeY | 11 DeY | 80DeY | 89 DeY | -9 DeY | 70 DeY | 120 DeY | -50 DeY | 03-05DeY | 70DeY | 27 DeY | 43 DeY | 0DeY | 62 DeY | -62 DeY | 30 DeY | 81 DeY | -51 DeY | 03-06DeY | 20DeY | 15 DeY | 5 DeY | 10DeY | 39 DeY | -29 DeY | 30 DeY | 62 DeY | -32 DeY | 03-07DeY | 10DeY | -8 DeY | 18 DeY | 20DeY | 31 DeY | -11 DeY | 50 DeY | 39 DeY | 11 DeY | 03-08DeY | -10DeY | -15 DeY | 5 DeY | 40DeY | 0 DeY | 40 DeY | 60 DeY | 35 DeY | 25 DeY | 03-09DeY | 20DeY | -12 DeY | 32 DeY | 10DeY | -8 DeY | 18 DeY | 50 DeY | 35 DeY | 15 DeY | 03-12DeY | 0DeY | 0 DeY | 0 DeY | 30DeY | 31 DeY | -1 DeY | 30 DeY | 58 DeY | -28 DeY | 03-13DeY | 0DeY | -4 DeY | 4 DeY | 10DeY | 15 DeY | -5 DeY | 0 DeY | 46 DeY | -46 DeY | 03-14DeY | 0DeY | 0 DeY | 0 DeY | -10DeY | 15 DeY | -25 DeY | 10 DeY | 46 DeY | -36 DeY | 03-15DeY | 50DeY | 31 DeY | 19 DeY | 0DeY | 23 DeY | -23 DeY | 10 DeY | 54 DeY | -44 DeY | 03-16DeY | -80DeY | 39 DeY | -119 DeY | 10DeY | 39 DeY | -29 DeY | 0 DeY | 70 DeY | -70 DeY | 03-19DeY | -20DeY | 58 DeY | -78 DeY | -20DeY | 46 DeY | -66 DeY | 20 DeY | 77 DeY | -57 DeY | 03-20DeY | -40DeY |
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